铜

周期股因国家价格管控政策的影响，出现阶段性回调。但阿策认为铜的定价权不在国内，全球流动性泛滥和疫情下的供需缺口是国内政策无法宏观调控的。阿策仍然看多铜的中长期上涨机会。

铜周期的大逻辑很简单——全球货币超发，而经济复苏已在路上，金融属性和工业属性叠加利好。

各国央行为了避免实体经济的疫情影响传导到信用市场，形成恶性循环，开始无限加水模式，且毫无收手之意。

在疫苗加持下，发达经济体逐渐实现了疫情的相对可防可控。但印度、巴西、泰国等地的反复爆发，让全球抗疫前景并不明朗。

各国央行仍然倾向于看到明确的经济复苏信号再收手。充裕的流动性是涨价的沃土。

历史对照，本轮央行动作与应对年金融危机的冲击有异曲同工之妙。

此图极为极为重要！！！

以铜为例，复盘上轮大宗行情：

年11月到年6月：政策对冲下经济快速修复；金融危机爆发后美国经济快速进入衰退状态，美联储快速降息并推出QE，中国实施4万亿，中美先后托起大宗需求。

年6月到年8月：欧债二次危机下通胀震荡，风险资产回调，大宗价格走弱；

年8月到年4月：再宽松下通胀泡沫化，美国QE2大放水，铜价在类滞胀的环境下创出历史新高。

对照来看，映射本轮：

在20年一季度疫情导致全球经济重挫，大宗商品价格大跌之后，二、三季度全球的经济刺激政策频出推升涨价预期，铜价大幅反弹；

20年9月-21年1月，海外二次疫情带来对经济的二次冲击，铜价震荡调整；

1月至今，疫苗推进进度超预期，叠加拜登交易，铜价平台突破，加速上行。

跟踪近期数据，由于疫苗分配的“财富分化”，需求向好，供给收缩，铜价上涨空间被拉大。

欧日经济数据实锤经济恢复。

根据最新公布的数据显示，欧元区4月制造业PMI初值为63.3，创历史新高，预期62，前值62.5；同时日本4月Markit制造业PMI初值为53.3，创年4月以来新高，前值为52.7。

疫情冲击下，全球经济共振上行趋势未变，整体都处于扩张区间，4月全球制造业采购经理指数录得55.8,环比上升0.8。

从欧元区以及日本的宏观数据来看，全球制造业复苏的趋势较为明显，拉动以铜为首的整个大宗商品的需求，全球后疫情时代的经济强势复苏进一步将推动大宗商品的需求更上一层台阶。

美国的刺激计划可能成为需求端重要增量。

3月11日美国总统拜登正式签署1.9万亿美元抗疫刺激法案，意味着美国对于疫情后周期的经济刺激由货币政策正式转为财政政策。1.9万亿之后，拜登政府仍将致力于推行大规模基建计划。

而智利封国，铜供给受挫的持续性可能超预期。

由于新冠肺炎确诊病例数迅速增加，智利内政和公共安全部此前宣布，从4月5日起，对没有智利居留许可的外国公民关闭边境，智利公民和有智利居留许可的外国侨民没有特殊原因不得离境，措施有效期暂定为30天。

根据美国地质调查局发布的初步数据显示，年全球铜矿产量约为万吨，其中智利产量约为万吨，排名第一。排名第二的是智利的南美邻国秘鲁，为万吨，当前该国也同样受到变种新冠病毒疫情的困扰。近40%的全球产量受到冲击。

随着印度疫情的失控，泰国的感染人数二次上行，我们不得不怀疑新一轮全球疫情危机是否在路上？如果说上一轮的大流行是因为发达国家政府的不负责任，这一轮很可能是因为疫苗分配的“贫富分化”，太多国家无能为力。

且随着病毒传播时间的延长，更多变异出现的可能性增加，疫情防治的难度在悄然提高。智利、秘鲁的抗疫前景如何，难以看清……

综上，年的铜周期，是流动性泛滥+发达国家需求复苏+资源国疫情冲击生产的三重叠加。铜价上涨空间和持续性都可能超出市场预期。

相关标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业、铜陵有色等。

附4月27日整理的铜行业上市公司对比：

参考研报：

《中信建投-铜：顺周期，铜受益》

《东方证券-铜：波澜壮阔，更上层楼》

《长江证券-另类视角看铜》

《中信证券-流动性和供需错配支撑铜价，股票迎来绝佳配置时点》

《长江证券-黎明之前——探讨当前铜价所处阶段》

《东兴证券-再通胀交易或已燃起，美元铜已创历史新高》

中远海控

阿策维持5月10日观点，出口高景气下，海运板块个股的投资机会值得

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