3中国-年海南房地产泡沫

年总人数不过.8万的海南岛上竟然出现了两万多家房地产公司。短短三年，房价增长超过4倍。最后的遗产，是多栋“烂尾楼”、公顷闲置土地和亿元积压资金，仅四大国有商业银行的坏账就高达亿元。开发商纷纷逃离或倒闭，不少银行的不良贷款率一度高达60％以上。“天涯，海角，烂尾楼”一时间成为海南的三大景观。海南不得不为清理烂尾楼和不良贷款而长期努力。

3.1形成：特区实验，南巡讲话，住房改革

年，正值改革开放十周年之际，中国面临如何进一步深化改革和扩大开放的问题。当时，国内已经建立了深圳、珠海、厦门和汕头四个经济特区，但这四个城市皆属于沿海城市经济体，但对于广大农村地区仍需探索。因此，中央需要一块理想的试验田。年的海南农村人口占比超过80%，工业产出水平低下，人均GDP只相当于全国平均水平的80%，有六分之一的人口生活在贫困线以下，基本符合中央改革实验的各项条件，尤其是其所具有的独特地理条件。年8月23日，有“海角天涯”之称的海南岛从广东省脱离,成立中国第31个省级行政区。海口，这个原本人口不到23万、总面积不足30平方公里的海滨小城一跃成为中国最大经济特区的首府，也成为了全国各地淘金者的“理想国”。年初，邓小平发表南巡讲话，随后，中央提出加快住房制度改革步伐。海南建省和特区效应因此得到全面释放。海南岛的房地产市场骤然升温。

3.2狂热：财富神话，击鼓传花

大量资金被投入到房地产上，高峰时期，这座总人数不过.8万的海岛上竟然出现了两万多家房地产公司，平均每个人一家房地产公司。当时炒房的各路人马中，有包括中远集团、中粮集团、核工业总公司的中央军，也有全国各地知名企业组成的杂牌军，炒房的大部分的钱都来自国有银行。据海南省处置积压房地产工作小组办公室资料统计，海南省年房地产投资仅为3.2亿元，而-年间，房地产投资比上年分别增长%、%、%、62%，最高年投资额达93亿元，各年房地产投资额占当年固定资产投资总额的比例是22%、38%、66%与49%。当然，这些公司不都是为了盖房子。事实上，大部分人都在玩一个“击鼓传花”的古老游戏。年，海南全省房地产投资达87亿元，占固定资产总投资的一半，仅海口一地的房地产开发面积就达万平方米，地价由年的十几万元/亩飙升至多万元/亩；同年，海口市经济增长率达到了惊人的83％，另一个热点城市三亚也达到了73.6％，海南全省财政收入的40％来源于房地产业。据《中国房地产市场年鉴（）》统计，年，海南商品房平均价格为元/平方米，年为元/平方米，年猛涨至元/平方米，年达到元/平方米的顶峰。短短三年，增长超过4倍。与海南隔海相望的广西省北海市，房地产开发的火爆程度也毫不逊色。年，这座原本只有10万人的小城冒出了多家房地产公司，全国各地驻扎在北海的炒家达50余万人。经过轮番倒手，政府几万元/亩批出去的地能炒到多万元/亩，当地政府一年批出去的土地就达80平方公里。以至于次年前来视察的朱镕基副总理忍不住提醒当地政府：“北海不同于我的上海……（北海建设）要量力而行”。在这场空前豪赌中，政府、银行、开发商结成了紧密的铁三角。泡沫生成期间，以四大商业银行为首，银行资金、国企、乡镇企业和民营企业的资本通过各种渠道源源不断涌入海南，总数不下千亿。几乎所有的开发商都成了银行的债务人。精明的开发商们纷纷把倒卖地皮或楼花赚到的钱装进自己的口袋，把还停留在图纸上的房子高价抵押给银行。由于投机性需求已经占到了市场的70％以上，一些房子甚至还停留在设计图纸阶段，就已经被卖了好几道手。每一个玩家都想在游戏结束前赶快把手中的“花”传给下一个人。只是，不是每个人都有好运气。

年6月23日，终场哨声突然吹响。时任国务院副总理的朱镕基发表讲话，宣布终止房地产公司上市、全面控制银行资金进入房地产业。

3.3崩溃及影响：宏观调控，银根收紧，烂尾楼，不良贷款

年6月23日，时任国务院副总理的朱镕基发表讲话，宣布终止房地产公司上市、全面控制银行资金进入房地产业。24日，国务院发布《关于当前经济情况和加强宏观调控意见》，16条强力调控措施包括严格控制信贷总规模、提高存贷利率和国债利率、限期收回违章拆借资金、削减基建投资、清理所有在建项目等。银根全面紧缩，一路高歌猛进的海南房地产热顿时被釜底抽薪。这场调控的遗产，是给占全国0.6％总人口的海南省留下了占全国10％的积压商品房。全省“烂尾楼”高达多栋、1多万平方米，闲置土地公顷，积压资金亿元，仅四大国有商业银行的坏账就高达亿元。此后几年海南经济增速断崖式下跌。一海之隔的北海，沉淀资金甚至高达亿元，烂尾楼面积超过了三亚，被称为中国的“泡沫经济博物馆”。开发商纷纷逃离或倒闭，银行顿时成为最大的发展商，不少银行的不良贷款率一度高达60％以上。当银行开始着手处置不良资产时，才发现很多抵押项目其实才挖了一个大坑，以天价抵押的楼盘不过是“空中楼阁”。更糟糕的是，不少楼盘还欠着大量的工程款，有的甚至先后抵押了多次。据统计，仅建行一家，先后处置的不良房地产项目就达个，报建面积万平方米，其中现房面积近8万平方米，占海南房地产存量的20％，现金回收比例不足20％。一些老牌券商如华夏证券、南方证券因在海南进行了大量房地产直接投资，同样损失惨重。为此，证监会不得不在1年4月全面叫停券商直接投资。年8月，海南省政府决定成立海南发展银行，以解决省内众多信托投资公司由于大量投资房地产而出现的资金困难问题。但是仅仅两年零10个月，海南发展银行就出现了挤兑风波。年6月21日，央行不得不宣布关闭海发行，这也是新中国首家因支付危机关闭的省级商业银行。从年开始，海南省用了整整七年的时间，处置积压房地产的工作才基本结束。截至6年10月，全省累计处置闲置建设用地.87公顷，占闲置总量的98.17％，处置积压商品房.82万平方米，占积压总量的97.6％。“天涯，海角，烂尾楼”一时间成为海南的三大景观。

4东南亚-年房地产泡沫与年亚洲金融风暴

年之前，东南亚经济体保持了持续高增长，创造了“亚洲奇迹”。但是，在全球低利率、金融自由化、国际资本流入、金融监管缺位等刺激下，大量信贷流入房地产，催生泡沫。随后在美联储加息、国际资本流出、固定汇率制崩盘等影响下，亚洲金融风暴爆发，房市泡沫破裂。从此之后，除韩国等少数地区转型成功，大多数东南亚国家仍停滞在中等收入阶段。

4.1年亚洲金融风暴始末

二战后，日本、韩国、中国台湾、印度尼西亚、马来西亚、泰国等东南亚国家和地区先后实现了持续的高速增长，一度被称为“亚洲奇迹”。但年东南亚金融危机打断了这一进程，这些地区经济普遍出现断崖式下滑，汇率大幅贬值。进入新世纪以来，除了日本，只有韩国等少数地区转型成功，大多数国家仍停滞在中等收入阶段。上世纪80年代末～90年代初，受波斯湾战争、第三次石油危机、日本经济泡沫破裂、苏联解体等影响，美国经济表现低迷，美元指数走弱。与此同时，泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国经济在此期间则实现了10%左右的高速增长，吸引了大量国际资本流入南亚地区，外债规模大幅上升。这些地区债务期限严重错配，大量中短期外债进入房地产投资领域。泰国等国房地产投机盛行，资产泡沫不断膨胀。在汇率政策方面，泰国等国在扩大金融自由化、取消资本管制的同时，仍然维持固定汇率制，给国际投机资本提供了条件。进入上世纪90年代中期，美国经济开始强劲复苏，格林斯潘领导下的美联储提高联邦基金利率以应对可能的通胀风险，美元步入第二轮强势周期。采取固定汇率制的南亚国家货币被迫升值，出口竞争力削弱。与此同时，人民币大幅贬值，中国在吸引外资和增加出口方面表现出强大竞争力。年前后南亚国家出口显著下滑，经常账户加速恶化。年泰铢、菲律宾比索、印尼盾、马来西亚令吉、韩元等先后成为国际投机资本的攻击对象，资本大量流出，固定汇率制被迫放弃，货币大幅贬值。随后股市受到重创，房地产泡沫破裂，银行呆坏账剧增，金融机构和企业大规模破产。年8月俄罗斯中央银行宣布推迟偿还外债及暂停国债券交易，俄罗斯债务危机爆发，随后金融危机逐步升级成经济、政治危机。危机之后，大多数东南亚经济体没有恢复到危机前的增长水平。

4.2亚洲金融危机的背景条件：金融自由化、国际资本流入和固定汇率制

金融自由化后国际资本流入。年代，东南亚各国受发达国家金融深化、金融自由化理论和实践的影响，陆续开启以金融自由化为主的金融改革。菲律宾于年宣布取消外汇管制，年允许外资利润自由汇出。马来西亚年提高了外国投资者在本国股份公司允许持有股权的比例。同年印尼亦放松了对资本账户的管制。到年，东南亚主要国家基本实现了资本项目下的可自由兑换，其金融市场基本完全开放。20世纪80年代中期以后，日本经济低速增长，资金利率低，不少日本国内资金开始投向东南亚。到了20世纪90年代初期，国际资本看好东南亚经济，大量国际私人资本流入东南亚地区。然而，由于国内经济基础不稳定，调控体系不健全以及监管能力不足等原因，过早对外开放了其尚未成熟的资本市场，过度放松了对资本项目的管理，为国际游资的大进大出地频繁流动和投机攻击行动提供了可乘之机。实行与美元挂钩的固定汇率制度。东南亚国家大都实行固定汇率制度，其货币间接或直接与美元挂钩。年“广场协议”后美元对西方主要货币开始贬值，则东南亚各国的货币也随之贬值，大大增强其出口产品的市场竞争力。但是，固定汇率制度的问题是钉住国与被钉住国的货币形成了完全联动关系。年以后，美国“新经济”时代来临，进入经济持续增长与低通货膨胀率、低失业率并存的黄金时代，美元开始升值带动了东南亚各国货币一起升值，结果这些国家出口增长率停滞不前，而进口则激增，贸易及经常项目产生了巨额赤字。当东南亚国家贸易赤字增加、货币实际贬值时，他们没有及时调整汇率，依然维持盯住美元的固定汇率制，引起投机者抛售本币，抢购外汇，迫使中央银行宣布实行浮动汇率，让本币贬值。这是东南亚发生金融危机的直接原因。

4.3金融风暴前后东南亚地产泡沫的催生与崩盘

金融自由化推动国际资本纷纷进入东南亚。年日本给中国内地、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾、台湾地区、泰国等地的融资余额为亿美元，欧洲各国银行的贷款余额则为亿美元。年日本给东南亚的放款余额为亿美元，欧洲银行则增加为亿美元。年下半年起受美元走强，东南亚货币开始同步升值导致出口增长率普遍下降（东南亚各国普遍属于外向型经济体），产能过剩，收益率下降和银行不良资产增加，使得大量产业资金流向股市和房地产市场而导致泡沫的形成。-年，各国流向股市和房地产的银行贷款比例越来越大，其中新加坡33%、马来西亚30%、印尼20%、泰国50%、菲律宾11%。东南亚国家的房地产价格急剧上涨，其中印尼在-年内房地产价格上涨了约4倍，马来西亚、菲律宾和泰国在-年内都上涨了3倍左右。

4.3.1泰国

泡沫的形成。泰国是东南亚金融危机的起源地。20世纪80年代以来，泰国将出口导向型工业化作为经济发展的重点。为了解决基础设施落后和资金短缺等问题，泰国政府进行了一系列的改革措施，这其中包括开放资本账户。当时泰国土地价格低廉，劳动力供给充足，工资和消费水平都比较低，再加上政府的各种优惠政策，大量外资迅速涌入泰国。在银行信贷的大量扩张下，首都曼谷等大城市的房地产价格迅速上涨，房地产业的超高利润更是吸引了大量的国际资本，两者相互作用，房地产泡沫迅速膨胀。年泰国的住房贷款总额为亿泰铢，到年则超过了亿泰铢，7年里增加了17倍多。与此同时，房地产价格也迅速上升。-年间，地价以平均每年10%～30%的速度上涨；在年-年7月，则达到每年40%，某些地方的地价1年竟然上涨了14倍。房地产业在过度扩张的银行信贷的推动下不可避免地积聚了大量的泡沫。由于没有很好地进行调控，最终导致房地产市场供给大大超过需求，构成了巨大泡沫。年，泰国的房屋空置率持续升高，其中办公楼空置率高达50%。泡沫的破裂。进入年以后，泰国出口产品的国际市场需求低迷，贸易赤字加剧。但是当时的泰国政府对国际形势判断失误，加上泰国金融监管薄弱、金融系统不稳定等因素，国际投资基金开始着手撤离泰国，从而对泰国的汇率造成了巨大的压力。巨大的流出压力迫使泰国央行最终放弃了固定汇率制度，实行“管理下的浮动汇率制度”，从而导致汇市和股市的超幅下跌，泰铢贬值1倍以上。房地产价格也迅速下跌，仅年下半年就缩水近30%，房地产泡沫最终崩溃。

4.3.2马来西亚

泡沫的形成。马来西亚长期实行外向型经济政策，对外贸易在经济结构中举足轻重。-年，马来西亚出口年均增长率高达18%，比同期GDP增速高出约10个百分点。马来西亚希望在年迈入发达国家行列。为此，马来西亚政府采取了用高投入拉动经济发展的政策，为了弥补投资资金的不足，马来西亚实行了经济金融自由化政策，包括资本项目可自由兑换。国际资本大量涌入国内，到年6月，马来西亚外债总额已经高达亿美元，其中短期外债占30%左右。与泰国类似，大量的外债并未投入到实体经济中去，而是转到了房地产业和股票市场，从而使泡沫迅速形成。随着投资和信贷的膨胀，整个房地产市场出现了异常的繁荣。由于马来西亚金融监管体系的缺陷，中央银行未能有效监管资本的流向，大量资本进入了投机性较高的房地产业和股票市场，导致房地产价格迅速上升。以首都吉隆坡为例，在金融危机爆发前的年，住宅租金和住宅价格分别上涨了55%和66%。价格上涨使得写字楼空置率由-年的平均5%～6%的正常水平上升到年的25%。泡沫的破裂。金融危机爆发后，经济泡沫迅速崩溃。马来西亚货币汇率从年7月的1美元兑2.林吉特猛跌至年1月的1美元兑4.88林吉特，货币贬值近50%。股票市场大幅崩溃，金融和房地产类股票甚至下跌了70%～90%。房地产市场泡沫也随之破裂，年下半年，马来西亚房地产的平均交易量下降了37%，各项房价指数开始大幅回落。

4.3.3香港

泡沫的形成。70年代后期，香港逐步转型为以金融、贸易和服务为主的经济体。香港房地产业在这次产业调整中得到了迅速的发展。根据年的数据，香港房地产业对GDP的贡献高达20％，房地产投资占固定资产投资的近50％，而政府收入中也有35％来源于房地产业。进入90年代，香港经济持续发展，对房地产市场的需求不断增加，房地产价格上涨非常迅速。从年开始，香港实施“紧缩”土地供应政策并以低利率进行刺激，房价一路飙升。房地产价格的暴涨引起市场的投机行为急剧升温，许多香港居民因为买卖房产实现财富高速增长，甚至企业纷纷向银行贷款转投地皮，香港房地产市场充斥着严重的投机风气。年第4季度，香港银行业放松了对住房按揭贷款的审查标准，直接促使大量炒楼力量进入房地产市场，使得本来就已经非常高的楼市价格再度暴涨。房地产价格增长率与GDP增长率之比在-年间的平均值达2.4，而年8月份在香港楼市高峰期，该指标高达3.6-5.0。香港地产泡沫可见一斑。泡沫的破裂。年亚洲金融危机爆发，港币汇率和港股承压暴跌，引发了香港市场利率上升、银行信贷萎缩、失业增加等问题。由于前期房价上涨过快，房地产业在经济结构的比重严重失衡，且市场上对房产多是投机性需求，危机爆发后借贷成本的上升、居民支付能力减弱和对市场的悲观预期造成了楼市“跳水式”的下跌，年至年一年时间，香港楼价急剧下跌50%-60%，成交大幅萎缩，房屋空置率上升。房价暴跌导致社会财富大量萎缩，据计算，从-2年的5年时间里，香港房地产和股市总市值共损失约8万亿港元，比同期香港的生产总值还多。在这场泡沫中，香港平均每位业主损失万港元，有十多万人由百万“富翁”一夜之间变成了百万“负翁”。由于泡沫时期政府财政对房地产的依存度很高，财政收入长期依靠土地批租收入以及其他房地产相关税收，泡沫破裂后港府整体财政收入减少了20%～25%。另外，银行系统也积聚了大量不良贷款，个人和工商企业的抵押物资产大幅缩水。从-3年，香港经济一直处于衰退的泥潭中。年、1年、2年和3年香港经济增长率分别为-1.2%、-0.7%、-0.6%和-2.2%。

5美国1-7年房地产泡沫与8年次贷危机

在过剩流动性和低利率刺激下，催生出1-6年间美国房地产大泡沫。4年美联储开始加息，8年美国次贷危机爆发，并迅速蔓延成国际金融危机。虽然经过QE和零利率，全球经济至今仍未完全走出国际金融危机的阴影。

5.1形成：网络泡沫破灭，“居者有其屋”计划，低利率，影子银行

1年网络泡沫破灭，美国经济陷入衰退。小布什政府为了推动经济增长，刺激房地产，推动美国家庭“居者有其屋”的计划。但是，当时美国富裕阶层的购房需求基本饱和。因此，政府把注意力转向那些中、低收入或收入不固定甚至是没有收入的人，这些信用级别较低的人成了房地产市场消费的“新宠”，也就促成了次级贷款大量发放。1年后美国经济陷入衰退，为了刺激经济，美联储连续13次降息，联邦基金利率从1年初的6.5%降低到了3年6月的1%，30年固定利率抵押贷款合约利率从0年5月的8.52%下降到4年3月的5.45%。与此同时，美国政府立法要求金融机构向穷人发放贷款。宽松的贷款利率条件刺激了低收入群体的购房需求。在美国，发放次级贷款的大部分金融机构是抵押贷款公司。由于缺乏销售网点，贷款公司主要以经纪人和客户代理为分销渠道。为了收取更多手续费，他们盲目发展客户市场，忽视甚至是有意隐瞒客户的借款风险。激烈的市场竞争不断拉低借款者的信用门槛。许多次级贷款公司针对次级信用贷款人推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，不查收入、不查资产，贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，而无须提供任何有关偿还能力的证明。一些放贷公司甚至编造虚假信息使不合格借贷人的借贷申请获得通过。在这种情况下，本来不可能借到钱或者借不到那么多钱的“边缘贷款者”，也被蛊惑进来。长期的宽松货币和低门槛贷款政策刺激了低收入群体的购房需求，同时也催生了市场大规模的投机性需求。与商业银行不同，抵押贷款公司一般不能吸收公众存款，而是依靠贷款的二级市场和信贷资产证券化解决资金来源问题。为此，贷款公司大量通过贷款资产证券化，以住房抵押贷款支持证券(RMBS)的形式把贷款资产卖给市场，获取流动性的同时把相关的风险也部分转移给资本市场。对地产抵押贷款的金融创新不仅止于MBS，其他的产品如CDO类产品也层出不穷。截至7年，与次级贷款有关的金融产品总额高达8万亿美元，是抵押贷款的5倍。1年以后随着中国、中东等经济体积累了大量贸易顺差和美元，国际资本流入美国本土购买美元资产包括次贷证券产品。过度的金融创新成为美国房地产泡沫膨胀的背后推手。

5.2疯狂：政府刺激，银行助推，短融长投

（1）政府政策支持向“三无”人员发放贷款

次级房屋贷款主要是向曾经有违约记录的人士提供房屋贷款，这些借款人通常是无工作、无固定收入和无资产，即“三无”人士。这类人群通常都没有很好还款能力，但是仍然能够轻而易举地获得贷款，甚至有部分银行主动向这部分人士发放贷款。“居者有其屋”的政策计划对拒绝向低收入人群提供住房贷款的金融机构冠以歧视的罪名进行罚款，数额通常高达数百万美元，这给贷款机构造成了很大的压力。

（2）金融机构基于房价持续上涨不断扩大贷款规模

在美联储的低利率政策下，作为抵押品的住宅价格一直在上涨。即便出现违约现象,银行可以拍卖抵押品（住宅）。由于房价一直在上涨,银行并不担心因借款人违约而遭受损失，因此对借款人的门槛要求越来越低，疯狂扩大其贷款规模。

（3）“短融长投”堆积风险

资本市场较高的流动性和货币市场较低的借贷成本，为金融机构开始利用短期资金为长期资产融资这一非常危险的模型提供了合适的市场环境。抵押贷款机构通常没有任何公司和零售存款，依然大量发放30年甚至更长的房屋贷款，而依靠的资金来源是货币市场上隔夜或者一周左右期限的资金，造成了银行资产与负债期限严重不匹配。一旦低息环境发生变化，“借短投长”的经营模式很容易出现债务挤压，从而导致资产支持证券价格的加速下跌。

（4）房价疯涨

美国房地产市场从年开始持续扩张，尤其自1年起更加快速增长，占GDP比重由1年年底的15.9%上升为6年年低的19.7%，住宅投资在总投资中的比重最高时达到32%，新房开工量年增长率超过6%，3年最高时达到8.4%。在流动性过剩和低利率刺激下房价一路攀升。0～7年的房价涨幅大大超过了过去30多年来的长期增长趋势。据美国10个和20个主要城市的房价指数显示，6年6月美国10大城市的房价涨至.29的历史新高，是年12月的2.9倍。在房价上涨预期的刺激之下，加上抵押贷款利率下降导致购房成本降低，美国居民纷纷加入抵押贷款购房的行列，从1年到6年底，抵押贷款发放规模一共增加了亿美元，达到25亿美元，3年曾达到最高的亿美元。其中美国前25家最大的次贷发放机构所发行的次贷规模占总次贷规模的90%以上。过剩的流动性催生了美国房市泡沫。房价上涨远远超过了居民收入上涨。房屋空置率由5年年中的1.8%一路上升到8年3季度的2.8%。

5.3崩溃及影响：利率上调、次贷违约、国际金融危机、沃尔克规则

3年美国经济开始复苏，出于对通货膨胀的担忧，美联储从4年6月起两年内连续17次调高联邦基金利率，将其从1%上调至6年的5.25%。由于次贷大多为浮动利率贷款，重新设定的贷款利率随基准利率上升而上升，大多数次贷借款人的还款压力大幅增加。基准利率的上升逐渐刺破了美国房地产市场泡沫，进入6年后，反映美国主要城市房价变动的SPCase-Shiller指数开始明显下跌。对于抵押贷款供应商来说，房价下跌降低了抵押品价值，导致其无法通过出售抵押品回收贷款本息。对于次贷借款人来说，房价下跌使其不能再通过房屋净值贷款获得新的抵押贷款，而即便是出售房产也偿还不了本息，所以只得违约。7-8年次贷危机全面爆发并迅速蔓延成国际金融危机，其严重程度号称“百年一遇”。此次危机不仅影响范围广，其严重程度也大大超过过去几十年的历次金融危机。过去历次金融危机受到较大影响的主要是银行业，而此次危机却波及到了包括银行、对冲基金、保险公司、养老基金、政府信用支持的金融企业等几乎所有的金融机构。受次贷违约冲击最大的是提供次贷的住房抵押贷款金融机构，7年2月，汇丰控股（HSBC）为其美国附属机构的次贷业务增加18亿美元坏账拨备。7年4月，美国第二大次贷公司新世纪金融公司（NewCenturyFinancialCorporation）申请破产保护，随后，30余家次级抵押贷款公司停业。接下来冲击的是购买了次贷RMBS、CDO的对冲基金和投资银行等机构投资者。全球著名投资银行雷曼兄弟破产，美林被收购，商业银行巨头RBS等欧洲大型银行纷纷国有化。保险、基金等其他金融机构作为次级贷款的参与人，也受到了重大的影响，如AIG资产与负债严重不平衡，最终由美国政府接管。美国次贷危机之所以升级成为国际金融危机，是由于美国住房贷款资产被投资银行衍生为其他金融产品，转卖给全球投资者，该项金融创新将美国房地产市场和全球金融市场前所未有地紧密联系起来。次贷危机发生后，多家大型金融公司破产倒闭。为此，美联储做了一系列救市的举措。在7年前，美联储资产负债表的结构较为稳定，总规模处于平稳上升状态，持有的国债占美联储总资产规模超过百分之八十。7年金融危机发生之后，美联储在资产负债表的资产方新增了包含着有毒资产（主要是住房和商业房地产抵押贷款资产）背景的证券作为抵押品的抵押担保证券（MBS）等项目。为了拯救金融业，布什政府和奥巴马政府分别提出了“问题资产救助计划（TARP）”和“金融援助计划（FSP）”，总规模达到2.3万亿美元。美联储大量增持联邦机构债券和抵押贷款证券。截至年末，美联储资产负债表中的抵押担保证券(MBS)余额高达1.74万亿美元，占总资产的39%。如何在不影响金融市场正常运行的情况下处理其资产负债表内复杂的有毒资产是美联储未来的难题。次贷危机暴露了美国监管体系的种种问题。9年，奥巴马政府提出了金融监管体系改革方案，旨在让“我们的金融体系将因此更加安全”，该方案被称为“沃尔克法则”（VolckerRule）。沃尔克规则的实质是禁止银行进行与客户金融服务无关的投机交易，其中核心的一条是禁止银行从事自营性质的投资业务。金融危机发生时，银行自营交易的风险集中在巨量的金融衍生品如MBS、CDO、CDS等产品上，这些衍生产品都具有数十倍甚至近百倍的杠杆，给市场造成了极大风险。禁止自营交易其实是政府强行对市场进行大规模的“去杠杆化”。8年次贷危机至今已近9年，美国经济经过3轮QE和零利率才开始走出衰退，而欧洲日本经济即使推出QQE和负利率仍处于低谷，中国经济从此告别了高增长时代，拉美、澳大利亚等资源国家则经济大幅回落并陷入长期低迷。至今，次贷危机对全球的影响仍未完全消除。

6历次房地产泡沫的启示

纵观全球历史上五次重大的房地产泡沫事件，我们可以得出以下九大启示：1）房地产是周期之母。从对经济增长的带动看，无论在发展中国家，还是在发达国家，房地产业在宏观经济中都起到了至关重要的作用。每次经济繁荣多与房地产带动的消费投资有关，而每次经济大萧条则多与房地产泡沫破裂有关，比如年前后的日本、年前后的东南亚、8年前后的美国。从财富效应看，在典型国家，房地产市值一般是年度GDP的2-3倍，是可变价格财富总量的50%，这是股市、债市、商品市场、收藏品市场等其他资产市场远远不能比拟的。以日本为例，年日本全部房地产市值是美国的5倍，是全球股市总市值的2倍，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格。以中国为例，年房地产投资占全社会固定资产投资的四分之一，房地产相关投资占近一半，全国房地产市值约万亿元，是当年GDP的3.6倍，占股债房市值的71%。2）十次危机九次地产。由于房地产是周期之母，对经济增长和财富效应有巨大的影响，而且又是典型的高杠杆部门，因此全球历史上大的经济危机多与房地产有关，比如，年大萧条跟房地产泡沫破裂及随后的银行业危机有关，年日本房地产崩盘后陷入失落的二十年，年东南亚房地产泡沫破裂后多数经济体落入中等收入陷阱，8年美国次贷危机至今全球仍未走出阴影。反观美国年股灾、中国年股灾，对经济的影响则要小很多。3）历次房地产泡沫的形成在一开始都有经济增长、城镇化、居民收入等基本面支撑。商品房需求包括居住需求和投机需求，居住需求主要跟城镇化、居民收入、人口结构等有关，它反映了商品房的商品属性，投机需求主要跟货币投放和低利率有关，它反映了商品房的金融属性。大多数房地产泡沫一开始都有基本面支撑，比如-年美国佛罗里达州房地产泡沫一开始跟美国经济的一战景气和旅游兴盛有关，-年日本房地产泡沫一开始跟日本经济成功转型和长期繁荣有关，-年东南亚房地产泡沫一开始跟“亚洲经济奇迹”和快速城镇化有关。4）虽然时代和国别不同，但历次房地产泡沫走向疯狂则无一例外受到流动性过剩和低利率的刺激。由于房地产是典型的高杠杆部门（无论需求端的居民抵押贷还是供给端的房企开发贷），因此房市对流动性和利率极其敏感，流动性过剩和低利率将大大增加房地产的投机需求和金融属性，并脱离居民收入、城镇化等基本面。年日本签订“广场协议”后为了避免日元升值对国内经济的负面影响而持续大幅降息，-年东南亚经济体在金融自由化下国际资本大幅流入，0年美国网络泡沫破裂以后为了刺激经济持续大幅降息。中国8年以来有三波房地产周期回升，9、、-，除了经济中高速增长、快速城镇化等基本面支撑外，每次都跟货币超发和低利率有关，-年这波尤为明显，在经济衰退背景下主要靠货币刺激。5）政府支持、金融自由化、金融监管缺位、银行放贷失控等起到了推波助澜、火上浇油的作用。政府经常基于发展经济目的刺激房地产，年前后佛罗里达州政府大举兴办基础设施以吸引旅游者和投资者，年后日本政府主动降息以刺激内需，年海南设立特区后鼓励开发，1年小布什政府实施“居者有其屋”计划。金融自由化和金融监管缺位使得过多货币流入房地产，年前后日本加快金融自由化和放开公司发债融资，-年海南的政府、银行、开发商结成了紧密的铁三角，-年东南亚国家加快了资本账户开放导致大量国际资本流入，1-7年美国影子银行兴起导致过度金融创新。由于房地产的高杠杆属性，银行放贷失控火上浇油，房价上涨抵押物升值会进一步助推银行加大放贷，甚至主动说服客户抵押贷、零首付、放杠杆，在历次房地产泡沫中银行业都深陷其中，从而导致房地产泡沫危机既是金融危机也是经济危机。6）虽然时代和国别不同，但历次房地产泡沫崩溃都跟货币收紧和加息有关。风险是涨出来的，泡沫越大破裂的可能性越大、调整也越深。日本央行从年开始连续5次加息，并限制对房地产贷款和打击土地投机，年日本房地产泡沫破裂。年6月23日，朱镕基讲话宣布终止房地产公司上市、全面控制银行资金进入房地产业，24日国务院发布《关于当前经济情况和加强宏观调控意见》，海南房地产泡沫应声破裂。年东南亚经济体汇率崩盘，国际资本大举撤出，房地产泡沫破裂。美联储从4年6月起两年内连续17次调高联邦基金利率，7年次贷违约大幅增加，8年次贷危机全面爆发。7）如果缺乏人口、城镇化等基本面支持，房地产泡沫破裂后调整恢复时间更长。日本房地产在和年出现过两轮泡沫，年前后的第一次调整幅度小、恢复力强，原因在于经济中速增长、城市化空间、适龄购房人口数量维持高位等提供了基本面支撑；但是，年前后的第二次调整幅度大、持续时间长，原因在于经济长期低速增长、城市化进程接近尾声、人口老龄化等。8年美国房地产泡沫破裂以后没有像日本一样陷入失去的二十年，而是房价再创新高，主要是因为美国开放的移民政策、健康的人口年龄结构、富有弹性和活力的市场经济与创新机制等。8）每次房地产泡沫崩盘，影响大而深远。-年房地产泡沫破裂及银行业危机引发的大萧条从金融危机、经济危机、社会危机、政治危机最终升级成军事危机，对人类社会造成了毁灭性的打击。年日本房地产崩盘后陷入失落的二十年，经济低迷、不良高企、居民财富缩水、长期通缩。年海南房地产泡沫破裂后，不得不长期处置烂尾楼和不良贷款，当地经济长期低迷。8年次贷危机至今已10年，美国经济经过3轮QE和零利率才开始走出衰退，至今，次贷危机对全球的影响仍未完全消除。9）应警惕并采取措施控制房地产泡沫，以人地挂钩和金融稳定为核心加快构建长效机制。“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”。中国经济和住宅投资已经告别高增长时代，房地产政策应适应“总量放缓、结构分化”新发展阶段特征，避免寄希望于刺激房地产重回高增长的泡沫风险。从长期看，尽管中国20-50岁主力置业人群比例在年达峰值，但综合考虑城镇化进程、居民收入增长和家庭户均规模小型化、住房更新等，中国房地产市场未来仍有较大发展空间。从中期看，区域分化明显，人口继续往大都市圈迁移，人地分离、供需错配问题仍严重。房地产泡沫具有十分明显的负作用：房价大涨恶化收入分配，增加了社会投机气氛并抑制企业创新积极性；房地产具有非生产性属性，过多信贷投向房地产将挤出实体经济投资；房价过高增加社会生产生活成本，容易引发产业空心化。当前应采取措施避免房价上涨脱离基本面的泡沫化趋势，可以考虑：以常住人口增量为核心改革“人地挂钩”，优化土地供应；稳步推进房地产税改革，推动土地财政转型；实行长期稳定的住房信贷金融政策，稳定市场预期；丰富供应主体，优化住房供应结构，加快补齐租赁住房短板。带血的棉花帝国

“在监工的号角声中，所有的奴隶都集合起来目睹我受罚。我被剥掉衣服，被迫脸朝下趴在地上。地上揳了四根桩子，我的手和脚都绑在这些桩子上。然后，监工按照执事的命令用鞭子抽打我。”

19世纪，前奴隶亨利·比布（HenryBibb）拿起笔向世人诉说自己曾在棉花种植园中遭受的苦难。这些折磨身心的恐怖回忆，发生在那片从17世纪起逐渐熠熠生辉，始终蕴藏着无限可能的土地上——美洲大陆。

▲鞭打奴隶的情景。

图源：NarrativeoftheLifeandAdventuresofHenryBibb

世人谈起两百多年间迅速崛起的美国，脑海里不可避免地浮现欧洲移民振臂高呼美国梦的情景。然而，在乘着第一次工业革命浪潮迅速崛起的美国土地上，兴奋的可能只有那些站在高位的资本家和奴隶主，震耳欲聋的欢呼声掩盖了脚下千万奴隶的哭声。从16世纪到19世纪，千万被俘的非洲男人、女人和孩子被迫走到海滨，像货物一样被挤压在恶臭的海船里。运气不好的也许直接因传染病葬身大西洋，而看上去“运气好”的，则是度过数十个暗无天日的日子，横渡大西洋，来到了美洲，但等待他们的是比海船上还要残酷百倍的劳动生活。

▲奴隶船的甲板，密密麻麻的就是即将被运往美洲的奴隶。图源：纽约公共图书馆

在美国南部棉花种植园里，遍地是洁白美丽的棉花，它们象征着源源不断的财富，人见人爱。而棉花田间佝偻着身躯的黑奴，此时此刻，身上穿着的棉衣，很有可能是由他们手中的棉花做成的——饱受鞭笞下采摘的棉花。

在很久以前，应该谁都不曾想到，这蓬松的白色纤维，能将土地、劳动力、资本、政治权力关联起来，并在欧洲人的操弄下，诞生了一个横跨全球的棉花帝国。

如《棉花帝国：一部资本主义全球史》作者贝克特所言，美国经济在世界的上升建立在棉花的基础上，也建立在奴隶制的脊背上。

白色黄金的背后，是满布鲜血的奴隶贸易。

▲棉花种植园场景。图源：纽约公共图书馆01为何是棉花

大约年前，在印度次大陆，人们第一次发现可以用棉花纤维纺线。同时代，在如今南美洲秘鲁一带沿岸，那里的人们也做出了同样的尝试。

见过棉花的人们不约而同地认为，棉花是上好的布料生产原料——柔软、耐用、轻盈、易于染色且方便清洗。

这些很早就认识到棉花优点的人类，热衷于在棉花田间起舞：从采摘下来的棉球中抽取纤维捻成纱线，随后通过简单的织机工具，将经纬纱交错织成布匹，一部分制成衬衫、裙子和裤子等穿在身上，一部分投入到市场当中交易，还有一部分进贡给遥远的统治者。这样的工作在南纬35度到北纬37度之间的地带，重复上演着。

▲纺棉花的黑人。图源：纽约公共图书馆

棉花这种植物，有着十分顽强的生长意志，植物学家说它可以“通过缩短、延长，甚至中断其正常花期，来适应各种生长环境”，因此，只要农民稍加侍弄，棉花便能够迅速适应当地环境，茁壮生长。这是它能够横跨亚、非、美洲大陆，在亚热带平原上广泛生长的重要前提。

人类通过多年实践将他们不停驯化、改良，变成生长周期更短、容易开花结果的植物，同时能够更好地适应某些生态环境，将它们移栽到远方的土地上，方便他们获取更大的利润。

一边是很久以前就发现了棉花秘密的三个大洲，另一边则是气候略微寒冷不适合棉花生长的欧洲大陆。

长久以来，欧洲人身上只有亚麻和羊毛制成的衣物，他们不知棉花为何物，在想象中度过了许多年：也许棉花是一种植物和动物的混合——“植物绵羊”。甚至，中世纪的欧洲还流传着关于这种“绵羊”的传说——小绵羊长在树上，在夜里弯腰喝水。

▲“植物绵羊”，欧洲对棉花作物的想象。图源：网络

所以，当欧洲人接触到其他大陆无比精美的棉产品，他们对这样的商品产生了莫大的兴趣，并且以敏锐的商人触觉，察觉到它在全球领域流通的巨大商机。

其实棉花商品贸易早已活跃了很多年，只是在欧洲介入以前，贸易中心主要在以印度、中国为代表的产棉大国的亚洲大陆。17世纪随后的两百年，欧洲人进行殖民活动，棉花的种植和生产方式、地点都发生了剧烈变化，从前的棉产品交易是以点状或区域式分布，后来，棉花作物以一种令人震惊的方式将整个世界整合在一起。

▲棉花货车。图源：纽约公共图书馆

棉花作物为何有整合全世界的能耐？

不管对谁而言，棉纺织品都是十分重要的保值产品和交换媒介。简而言之，棉布在世界各地都是“硬通货”。

精美的棉布在满足各地人们自身使用需求的基础上，又能通过加工而制造出更多的棉产品进行再贸易，它拥有着极高的商业价值。

我们从统治者的态度便能窥见棉产品价值的高低——世界各地的统治者常以棉布作为征收贡品和实物赋税，比如阿兹克特人。在中国，明朝百姓也同样会以棉布来缴纳部分税款。

在市场的交易中，棉布也常常被当成货币使用。比如，有些商人用棉布交换中国茶叶，而在非洲贸易中，棉布经常用来购买奴隶。17世纪初，印度棉纺织品已经成为了历史学家贝弗利·勒米尔所说的“第一种全球性消费品”。

02为何是美国

年，哥伦布在美洲登陆，引发了世界上规模最大的土地掠夺，这也意味着由美洲殖民者主导的棉花种植园历史的开启。

年，达·伽马绕过好望角到达印度，这条海上航线的开启，让欧洲人第一次直接接触到印度织工，开始动了让自己成为棉产品交易中间商，垄断棉花贸易的念头。

此时此刻，欧洲人两线开启自己的“宏图伟业”。

一边，欧洲商人长期盘踞在印度次大陆，想要逐渐剥夺印度织工对自己生产的棉产品定价和自由贩卖的权力，垄断棉产品贸易市场。另一边，西班牙、葡萄牙、法国、英国、荷兰等欧洲列强在美洲侵占了大量的土地，同时，还劫掠了这片大陆上可搬走的财富：黄金和白银作为原始资本积累。事实上，他们最初就是靠着这些偷来的贵金属在印度购买棉纺织品。

但这些掠夺回来的财富远远不能满足贪婪的欧洲人，他们发明了新的财富路径：开辟种植园种植热带和亚热带作物，特别是甘蔗，除此以外还有水稻、烟草和靛蓝。

年，英属北美殖民地建立。这片土地上原本就稀少的原住民，早就在一再屠杀和驱逐的情况下消失殆尽，这意味着土地上原有的社会关系也被抹除。

面对广袤而肥沃，又没有任何既有规则的土地，殖民者最为棘手的问题是需要大量的劳动力去满足种植。

年，第一批黑奴被运往英属北美殖民地，开启黑奴在北美的悲惨生涯。不过在18世纪以前，这些土地仍旧以种植甘蔗、烟草为主，尚未到达植棉业勃兴的时候。美国南部植棉业爆发性增长时期，才是黑奴剥削最疯狂的时期。

▲年奴隶劳动和棉花生产之间关系的地图。图源：纽约公共图书馆

美国南部植棉业为何勃兴？

一是天时地利。美国得天独厚的自然条件十分适合棉花生长：土质肥沃松软，便于耕作；日照时间长，利于生长；气候适宜，雨量充沛；河川甚多，便于运输。另外，即上文提及，他们通过各种驱逐、吞并和购买，尽可能多地得到了北美大陆上的土地。

二是人和。人类发展的步履让美国拥有了产棉的机会与条件。年“海岛棉”的引进，第一次使南部的棉花种植者成为真正的供方，它比之前种植的“高地棉”（陆地棉）容易分籽，质量更好。当然，这只能算是“棉花王国”发端的引子，随后还有因新机器的面世而得以广泛种植的陆地棉占领原棉市场。

在美国独立战争和拿破仑战争影响下，烟草业不再那么有利可图，逐渐衰退，为植棉业的发展腾出了空间。

第一次工业革命期间，欧洲在棉纺织业上已经历了好几轮机器革新，如珍妮纺纱机（）、水力纺纱机（）、骡机（）、水力织布机（）等，这些机器的发明与应用，使得欧洲的棉纺织品生产效率得到了巨大提升，产量增长，因此对原棉的需求也急剧增长，这是美国当时面对的市场。

年，青年伊莱·惠特尼发明了轧棉机，让美国在棉花纤维脱籽效率上有了惊人的提高，将当时美国植棉业所面临的发展困境轻易解决了。

马克思曾评论：

“在轧棉机发明之前，一个黑人最有效率的辛勤劳作一整天最多也只能轻拣出一磅棉花；而在轧棉机发明之后，50磅的棉花可以被一个黑人妇女劳作一天轻松的拣出；后来轧棉机的效率又提高了一倍。通过对其不断的改进与完善，也为美国南部奴隶种植园的发展提供了有力的技术支持。”

▲惠特尼的轧棉机。图源：纽约公共图书馆

既然贸易上有需求，自己也有了供给的条件，这生意当然得继续做下去。从此，美国南部的奴隶主通过不断购买土地、奴隶，来扩大其所在的种植园的棉花经营范围。

何顺果先生在《美国“棉花王国”史：南部社会经济结构探索》一书中提到，美国南部的棉花产量在18世纪末到美国内战前迅速增长。-年，从0.5万包增加到12万包，增长了23倍；-年，从12万包增加到72.2万包，增长了5倍；-年，从72.2万包增加到万包，增长了38.5%。

因种植园规模扩大，对奴隶的需求大量增加，奴隶价格也迅速上涨，奴隶买卖成为当时非常活跃的一项商业活动。

尽管年英国通过禁止国际奴隶贸易法令，但奴隶走私贸易依然不绝。同时，美国国内大批奴隶也进行了内循环——约万奴隶被强制从美国北部运往美国深南部，投身于艰苦的棉花种植和采摘工作。

美国南方经济带被喻为“黑带”，起初是因肥沃的黑土而得名，后来便是因该地棉花种植园大量使用黑人奴隶而得名。

▲佐治亚州的棉田。图源：纽约公共图书馆

也是在这一时期，美国南部得到了“棉花王国”的称号。南卡罗来纳参议员詹姆斯·H.哈蒙德在年参议院的一次讲演中，以狂妄的口吻谈及棉花在南北对立中的作用，宣称：“人们不敢向棉花开战，世界上没有任何力量敢于向棉花开战，因为棉花就是王（cottonisking）。”

是的，棉花牵扯着当时的全球经济命脉，尤其是美国棉花。

03被控制的奴隶

根据一些研究者在年时的估计，在当时美国南部总计万奴隶中，约万即78%的奴隶从事于农业，而在万从事农业的奴隶中，约万即72%的奴隶受雇于植棉业。因此可以说，美国整个南部的种植园尤其是棉花种植园，都是“建立在奴隶经济的基础上的”，没有奴隶劳动就不会有棉花。

在美国棉花种植园中，自上而下对奴隶有着严密的管控。上至侵犯奴隶人权的严刑法典，下至毫无人性的精神、肉体折磨。

早在17世纪末，弗吉尼亚就颁布了奴隶法典，它规定：

“奴隶不得主人许可，不能擅自离开劳动场所及住处。”

“奴隶犯有谋杀及强奸罪者，处以绞刑。盗窃行为要受鞭笞六十下，带上颈手枷，耳朵钉在柱子上半小时，然后把耳朵割掉。”

奴隶只要犯微小的过失都要受到“惩罚”，轻则鞭打，重则打成残废或打上烙印。

除了法典严苛，他们在处死黑人的时候，往往还会采取最惨无人道的手段：磔刑、烧刑和饿死等。

▲艺术家斯特德曼描绘杀害奴隶的残暴方法之一，用钩子把他们吊起来，让他们渴死、饿死。图源：纽约公共图书馆种植园在推动奴隶劳动效率上，有时会采用一些“非暴力手段”来迷惑奴隶。如一些种植园主会通过物质的奖励来鼓励奴隶的忠诚和热情，还有一些奴隶主通过奖赏一定的自由让奴隶在高效率完成任务的前提下可以享有一定的休息时间，甚至还有直接通过工资激励法来让奴隶更好更多地完成任务。“监工会提供价值一两美元的东西给任何一天摘最多棉花的奴隶。（他们）将‘手’分成三个等级，给每个等级中摘棉花最多的人颁奖。通过这种方式，他们都有兴趣获得奖品。在让他们试了几次，并称量了他们每天晚上采摘的棉花后，监工告诉他们每只手能采摘多少棉花。然后，他把礼物送给摘棉花最多的人。如果哪天他们摘的棉花不够多，就会被鞭打。”——亨利·比布

然而，这些措施的目的都不过是在诱使奴隶们在劳动时间拼命干活。这种高明的手段在无形中加重了奴隶劳动的繁重程度。

鞭笞是种植园主和监工最为常见和残忍的“管理手法”，残忍的地方在于管理者使用这种管理方式似乎是随心所欲的。

根据记载，用来鞭打奴隶的皮鞭，大多是用熟牛皮特制的，每鞭打一下都将皮开肉绽。像文章开头，管理者们当众鞭打凌辱奴隶，是很常见的情况，如此做法是对奴隶身体和精神的双重折磨。

“当我遭受这种可怕的折磨时，我祈祷着，哭泣着，乞求奴役的宽恕，但却一无所获。在我从脖子到脚跟被标记后，执事拿起血淋淋的鞭子，说他认为我的背上还有一个地方可以再放几根。他说，他想给我一些东西来纪念他。”——亨利·比布

除此以外，管理者对奴隶更大的精神折磨在于，他们常常在奴隶逃跑或是叛逆时用他们亲人的消失来威胁他们，又或者是用粗鄙的语言警告要将他们卖到另一个陌生的地方。奴隶们对未知的一切感到害怕，于是不敢逃跑，不敢反抗。

▲鞭打奴隶。图源：纽约公共图书馆

对奴隶的子宫剥削更是种植园主榨取奴隶最后一滴价值的体现。

奴隶主默许奴隶组建家庭，主要是为了利用家庭提高奴隶劳动的稳定性，毕竟心无牵挂的奴隶出逃几率会高很多。

奴隶组建家庭后，奴隶主一般对奴隶鼓励生育，如此做法，仅仅出于私利。奴隶的后代按照规定亦属于种植园主，可作为该种植园劳动力的延续之用。如果有劳力剩余，这些奴隶孩子还能用于出售，在奴隶贸易中再赚一笔。

曾有一名种植园主在园规里写道：“孩子必须受到特别的注意，因为饲养这些不仅是一种义务，而且是种植园业务中最有利可图的部分。”

一名佐治亚监工向他的主人保证，他将采取“一切手段”促进奴隶劳动力的增加，他说：“我认为每个小孩都是作物的一部分。”

▲拍卖区的妇女和儿童。图源：纽约公共图书馆

由于采取鼓励生育的管理措施，一些女奴在13、14岁就当了母亲，有的女奴不到20岁已经生了5个孩子，还有的女奴一生竟然生了10个或15个以上的孩子，却被主人夸耀为“难得的多育者”。

然而，生下来的孩子也未必真的能够长大成人。

“一般来说，棉花种植者从不允许奴隶母亲有时间回家，或者在白天给孩子喂奶。因此，她们不得不把孩子带到棉花田，绑在树荫下，或者在田地里一簇簇高高的杂草中，她们可以在中午去那里，在那里他们可以停止工作半个小时。这就是为什么很少有奴隶儿童在这些棉花种植园里长大，由于母亲们没有时间照顾——他们经常因为缺乏照顾而被发现死在田间和小区里。”——亨利·比布04美国奴隶制的衰落

当南方的棉花种植园经济如火如荼地展开，北方经济也在前进。美国南北部经济画像差异越来越大。

北方，多是城市和工业。

南方，多是农村、田野和奴隶。

两地经济模式的分歧为后来的南北战争埋下伏笔。

年，美国南北战争爆发。北方开喷南方奴隶制。

年，美国总统林肯发表《解放宣言》，宣布黑人奴隶获得自由。该宣言极大地鼓舞了北方民众及黑人，尤其是获得自由的黑人，他们踊跃参军，组成了一支势不可挡的武装力量。而南部黑人，有的逃往北部，有的则在南部发起暴动，给战争期间的南部增添了更多危机。可以说，这一宣言让战局迅速扭转。

▲内阁对《解放宣言》一读。图源：纽约公共图书馆

年1月，美国国会通过了《宪法第13条修正案》（以下简称《修正案》），规定在合众国境内受合众国管辖的任何地方，奴隶制和强制劳役都不得存在。

年12月，《修正案》获得3/4以上州的批准而正式生效。从此，万恶的奴隶制终于被理葬了。但这还不是奴隶剥削在美国的终点。

强制的奴隶劳动力转变为自由劳动力以后，让他们再像从前一样“尽心尽力”地投入到棉花种植中是不可能的了，因此，在奴隶制废除后，南部棉花产业受到了不同程度的影响。

这个由棉花编织起来的全球贸易体系，产生了蝴蝶效应——原料危机影响到了大洋彼岸各国的制造商、贸易商等等。

▲密西西比州棉花采摘。图源：美国国会图书馆

而那些获得自由的奴隶，该何去何从？他们没有回到远洋外的家乡，他们在美国没有土地，也没有财产，只能以另一种形式——受薪工人，继续受到剥削，只是境况比之前要好不少。他们进入了北部工厂，继续纠缠于资本主义发展的浪潮之中。

魔幻的是，一直到年密西西比州通过新州法，奴隶制才算正式在全美范围内“合法”消失。

早在年，面对《修正案》，南部许多州都犹疑不决，密西西比州更是反对废除奴隶制的典型州，直到《修正案》生效，它都没有批准其通过。年后，年，这个从未批准禁止奴隶制的州终于松口，经过投票后废除奴隶制。然而，该州闹了一个大乌龙，直到年废除奴隶制的文件才正式生效。这倒像是漫长的历史岁月中，黑奴在美国尴尬处境的一个缩影。

白色黄金与黑奴贸易，在美国崛起的两百多年间，始终纠缠不清。

谈论美国梦，不能选择性遗忘大西洋深处无数奴隶的冤魂。

▲棉花采摘。图源：纽约公共图书馆

全文完，感谢您的耐心阅读，顺手点个“在看”让我知道您在看~

参考文献：HenryBibb:NarrativeoftheLifeandAdventuresofHenryBibb,,

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