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时隔三年，“铜博士”再度回归。每当铜价飙涨的时候，“铜博士”这个词就会火一把。年1月到年12月，伦铜从美元/吨涨到美元/吨，大涨69.33%，“铜博士”被投资者热议；年3月至今，伦铜从美元/吨涨到美元/吨，大涨97.44%，创9年新高，投资者再度热议“铜博士”。铜博士，铜博士，只是因为铜价大涨就叫“铜博士”吗？显然不是，有两种说法，一种是因为黄铜的英文单词brass发音像“博士”，一种是因为铜的需求波动很直接的反映了经济波动，比拥有博士学位的人，更有经济预测能力。（伦敦铜历史价格走势截图）细心的读者可能会发现，“铜博士”热议的时间点与A股热议茅台的时间点，有种莫名的趋同。年下半年，A股热议茅台股价突破元大关，与此同时，“铜博士”被炒的火热；现在，A股热议茅台股价突破2元大关，“铜博士”再度归来！为什么会这样呢？这是因为铜作为有色之王，它的价格上涨反映的是经济的复苏，而茅台作为典型消费品，反映的是消费能力的提升，两者“不谋而合”。今天，锐眼哥就来跟大家聊聊作为有色之王的“铜博士”，以及国内主要产铜企业的状况。疫情得到控制，经济复苏提振铜需求铜作为有色之王，主要产品形式阴极铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑、国防等众多领域。据世界金属统计局数据显示，年全球精炼铜产量万吨，消费量为万吨，全球铜供应开始出现短缺。年开年，受新冠肺炎疫情在全球蔓延影响，导致全球经济一度陷入停滞状态，制造业对铜、原油等大宗原材料需求持续萎靡，原油一度出现大量油轮在海上漂泊半个月无法靠岸的情况，产油公司储存油的油桶一度不够用，在这种背景下，国际油价期货一度被打到-38美元的从未有过的负价格，原油供应过剩可见一斑。铜也一样，虽然在年已经出现了比较明显的供应短期现象，但是因为全球疫情爆发，短期铜需求受到抑制，市场对铜供应过剩的预期凸显，从而也导致伦铜价格在年3月1个月内暴跌超20%，触及美元的低位，距离年初低点美元仅一步之遥，从年1月至3月，伦敦铜价累计最大跌幅近30%，国内铜价也随之经历了从元/吨到元/吨的暴跌。（年初沪铜主力合约走势截图）好在，中国作为全球铜的最大消费国，是第一个有效控制住疫情并从疫情中走出来的国家，年3月份开始，中国主要经济指标降幅开始收窄，随着中国经济的恢复，以及中国开始推动新基建、老基建的发展，国内铜需求得到有效提振，铜价从3月底开始触底反弹，至今沪铜主力报价已经到了元/吨，较去年3月低位已涨超80%，显示出市场对铜强劲的需求。随着中国疫情得到控制、经济逐步恢复，全球经济在年逐步恢复的预期基本已是共识，从而带动全球铜需求的进一步恢复，支撑铜价走强。据ICSG数据，年10月，全球精炼铜产量万吨，消费量万吨，单月供应缺口11万吨；年1-10月，全球精炼铜产量.7万吨，消费量万吨，铜供应再度陷入紧张！“碳中和”激发铜新需求除传统经济从疫情中恢复对铜需求提振外，年全球清洁能源的发展也成为拉动全球铜需求的驱动力之一，目前清洁能源的主要应用方式就是电，而电的输入、存储、输出都离不开导电率仅次于银的铜，且在某些环节需要大量用铜。年9月，中国、欧洲从国家层面推出碳中和战略，要求企业、团体或个人在一定时期内直接或间接产生的温室气体排放量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。全球各国纷纷宣布碳中和目标，中国在年8月公布，年光伏平价项目33.05GW应在年底前并网，未纳入补贴的7.54GW可自愿转为平价；欧盟在年9月宣布，将年可再生能源占比目标从32%提升到38%-40%；美国在拜登上台后表示，力争在年前实现无碳发电，确保在年之前达到碳净零排放。中国非化石能源加速平价化，欧美积极推动可再生能源占比，美国明确碳零排放期限。这一切“碳中和”政策的解决方案都指向了以光伏、风电、锂电池、新能源汽车为代表的新能源方案，从而带来全球对铜的增量新需求。在光伏发电系统中用铜量较多的地方集中在汇流箱、高低压配电箱、变压器和铜导线等输变电环节，星展银行的研究则更具体的指出，光伏系统中铜的需求强度约为5.5KG/KW，是传统火电系统的5倍。风电领域，星展银行数据显示，海上风电用铜强度为10KG/KW、陆上风电用铜强度为4KG/KW。据铜开发协会数据，可再生能源发电系统的用铜量是传统化石燃料发电用铜量的4-6倍。新能源汽车领域，据嘉元科技招股书披露，一台国产特斯拉model3标准续航版搭载的53KWH电池用铜量为40KG铜箔，最新特斯拉model3功率KW的电机用铜量是20KG。除电机和电池用铜外，一台新能源汽车的各处连接器以及配套充电桩等设施也需要用铜。（资料来源：安信证券研报）据国际铜业协会和IDTechEx最新的研究数据显示，目前一台纯电动乘用车的平均单车用铜量达到83KG，是传统燃油车的3-4倍！也就是说，只考虑清洁能源光伏、风电发电系统以及新能源汽车用铜量，发电系统用铜量是传统火电系统的4-6倍，新能源汽车的用铜量是传统燃油车的3-4倍，从而带来3-4倍的新增铜需求量。在此基础上，还要考虑目前全球光伏、风电装机量增长以及新能源汽车销量的增长远高于传统发电系统、传统燃油车销量，因此清洁能源发展带来的铜需求量将更大。加工费下降，巨头减产，全球铜供应紧张然而，在铜的老需求、新需求同时爆发的时候，全球铜的供应却出了问题。受铜加工费持续下降影响，中小冶炼企业生存困难，叠加炼铜副产品硫酸价格同样持续下跌，导致炼铜企业开工积极性不高，从而导致全球铜的供需缺口越来越大。（资料来源：西南证券研报）从上图可以看出，年全球精炼铜的缺口在40万吨左右，而在年10月，全球铜的单月缺口就达到了11万吨，前十个月需求缺口更是达到近万吨。加工费方面，代表的是炼铜企业的收益水平，越低说明炼铜企业的利润越薄，甚至亏损。从国内炼铜企业来看，年国内炼铜加工费已经跌至48美元/吨，创9年新低，而国内进口铜精矿成本大致为50-72美元，加工费已逼近中小炼厂盈亏平衡线。（资料来源：西南证券研报）副产品硫酸方面，阴极铜（电解铜）的电解过程会产生副产品硫酸，而硫酸作为基础化工原料之一应用也比较广泛，炼厂可以通过销售硫酸赚取额外利润。但自年以来，国内硫酸价格就持续下跌，从元/吨跌至元/吨左右，炼厂硫酸利润被严重压缩。(资料来源：中信证券研报)在加工费用创9年新低、副产品硫酸价格也持续下滑的背景下，国内，截至去年10月份国内炼厂开工率就从74.3%的高点降至45.7%，炼厂加工意愿极低，据WoodMackenzie数据，国内山东和广西部分炼厂已经开始减产，而中国铜原料联合谈判小组（CSPT）已确定联合减产。另一方面，在年，受疫情影响，全球各大主要铜矿巨头都曾有过减产或停产。比如，全球第二大铜生产商就关停了北美的Chino铜矿和南美的CerroVerde铜矿，加拿大的第一量子也暂停运营秘鲁最大的CobrePanama铜矿。国内铜业巨头股价大涨一方面是全球新老领域对铜的巨大需求，一方面是因为加工费和硫酸价格的持续下跌打压炼厂积极性，导致全球铜出现供应紧张，进一步推升铜价上涨。在此背景下，具有成本和技术优势的铜业巨头将最大程度的受益于铜价上涨。以拥有国内最大铜矿德兴铜矿的江西铜业（362.SH）为例，江西铜业是中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，重要硫化工基地。旗下除拥有德兴铜矿外，还拥有永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿等多座铜矿。截至年，江西铜业拥有已探明储量铜金属.4万吨、黄金.5吨、银.7吨、钼19.8万吨，年产铜精矿含铜超20万吨，阴极铜产量超万吨/年，年加工铜产品超万吨，公司是国内最大阴极铜生产商。（资料来源：中信证券研报）作为国内最大铜生产基地、国内最大阴极铜生产商，在近一个月的铜价上涨中江西铜业受益明显，其二级市场股价涨幅领先于国内其他阴极铜生产商，最新市值逼近0亿大关。（近一年江西铜业股价走势截图）当然，若单从股价涨幅来看，过去一年涨幅最大的其实是紫金矿业（.SH），这是因为紫金矿业主要产品为黄金矿，而受益于过去两年黄金大涨，公司股价涨幅较大。在最近一波伦敦铜价创9年新高的行情中，江西铜业的涨幅则与紫金矿业差不多。比较而言，拥有铜矿资源较少的云南铜业（.SZ）、铜陵有色的涨幅就较小。而拥有铜矿资源多的五矿资源，本月在港股的涨幅超过77%。（资料来源：中信证券研报）从股价表现来看，受益铜价上涨，拥有铜矿资源越多的公司股价涨幅越大。而铜价，虽然在近期创出了9年新高，但距离年的高点还有较大空间，在当前全球铜供需缺口不断扩大的背景下，铜价有望继续上涨，拥有铜资源更多的公司也更为受益。

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